股市立花

中環逆勢增兩成 【經濟日報╱記者張建仁／新竹報導】   

光碟片龍頭大廠中環（2323）去年第四季業內業外兩得意。第四季營收57.58億元、季增率22.9%，毛利率順利轉為正數。轉投資的富陽光電去年第四季可望賺錢，成為台灣薄膜太陽能電池廠最早獲利的廠商。

中環去年營運如同倒吃甘蔗，第四季業績大為好轉，10月、11月連續兩個月創下年度新高；12月因客戶休假，導致訂單延遲出貨，單月營收18.21億元、月減9%，但年增仍高達25%。中環去年第四季不畏全球景氣衰退，營收57.58億元、季增率22.9%，比96年同期成長8.5%，創下去年度最佳單季業績。

光碟片廠去年第四季業績多數較前一季衰退，只有中環逆勢成長。由於受惠光碟片產品價格調漲、生產成本下跌，中環單季毛利率轉為正數，這是去年單季毛利首次出現正數。

中環董事長翁明顯日前表示，全球景氣低迷，消費者減少外出消費，在家觀看影片的機會增加，光碟片及影片出租事業都有不錯表現。

轉投資富陽有望轉盈

去年第四季中環業外轉投資的富陽光電表現可圈可點，除增資引進中鋼、日本瑞穗銀行、美國投資銀行等股東，25億元聯貸案也順利進行，單季可望轉虧為盈。目前投入薄膜太陽能電池生產的公司有超過十家，以富陽光電、綠能、聯相最受市場關注。據了解，富陽光電去年10月開始賺錢，11月營收成績也不錯；12月因雪季來臨，客戶裝機時程將延到今年1月，業績受到影響，但去年第四季整季有機會開始獲利。富陽光電發展快速，去年建廠完成後馬上投入量產，相繼通過產品效能認證與德國萊因集團TUV安全品質信賴度認證。

我對光碟片產業的看法

近日又將中環與錸德的財務報表重新閱讀了依下，發現到原來光碟片產業相較於DRAM產業，其實也不是不遑多讓，更重要的是我們的翁董好像每年都在年跟大家說一樣的話，像是轉虧為盈，轉投資由盈轉虧，好像每年就可以炒作依下股價，翁董事長請你不要以為我們散戶好欺負，以下就是我對光碟片產業的看法，供各位作參考，不過相信不久的將來，這個產業應該也不需要研究了。

(1)產業面

光碟片是屬於儲存媒體的一項，沒錯，在產業需要大幅資本投入及毛利率低的嚇人的情形下，的確是沒有啥新進的業者，但是，隨著FLASH與大容量硬碟的普及與低價化，現在應該少有人用DVD與CD存放音樂與軟體了，隨然說DVD仍然是大家在觀賞影片的主要途徑，但是另一項殺手級的產品卻開始出現了”MOD”，如果說MOD真的普及化，以後這些DVD的銷路是不是就更差了，而市場在炒作的藍光DVD，以現在的經濟情況，要有大銷量，大概也是經濟復甦後的事情了；更重要的是這些公司，永遠都得屈服在技術權利金的壓力下，加上電子價格趨勢往下，長遠來說，這個產業是否還存活的下去呢?? 換個角度想，假設真如翁董所言，價格往上後毛利空間改善，又為何要敲鑼打鼓的進軍太陽能產業，這會不會太不專注了。

(2)財務面

打個比喻好了，光碟片產業就像是開著賓士再路邊叫賣著一片片的DVD業著，如果以公司的機器設備，與產出營收及毛利率分析，就會覺得這個產業似乎只能夠靠著轉虧為盈、二級廠商退出以及單價上調的鬼話繼續騙人了。(以下為個別報表)

中環的營收與毛利率逐年下降，且機器設備週轉率小於1，除非等到機器設備折舊攤完，要不然真不知道要等到何時才有機會賺錢。

錸德的情況也是如此，隨然機器設備的投入比較低，就算是毛利率轉正數，大概再做個10年就有機會回本了，可惜的是，公司的子公司交叉護盤，光是持有錸德股票的帳上虧損就有20億了，真不知道前途在哪阿?就更甭提公司持續的現金流出，與公司的一年內借款將陸續到期。